Meno investitori obbligazionari sono costretti a pagare per il privilegio di prestare il proprio denaro.
Per la prima volta da anni, l’offerta globale di debito a rendimento negativo sta diminuendo in modo significativo. La tendenza è più forte in Europa, dove le obbligazioni sotto zero erano una realtà quotidiana per gli investitori. Sebbene questo cambiamento sarà accolto favorevolmente da coloro che cercano un reddito sicuro da nuovi investimenti, significa che gli obbligazionisti esistenti stanno perdendo denaro (i prezzi delle obbligazioni scendono quando i rendimenti aumentano). Indica anche che sono in arrivo costi di prestito più elevati per tutti, dai governi alle società ai proprietari di case. Potrebbe essere una scossa particolarmente negativa per le società con rating spazzatura e per i governi dei mercati emergenti, che sono riusciti a scaricare i propri debiti a tassi molto più bassi rispetto al passato, poiché gli investitori si sono presi più rischi alla ricerca di un rendimento migliore.
Se i rendimenti elevati persistono, potrebbe essere un segno della fine della fase in cui l’assunto principale degli investitori – che si viene pagati per prestare denaro – è ribaltato. La quantità di obbligazioni sotto zero in tutto il mondo ha iniziato ad aumentare pericolosamente nel 2014, per poi aumentare nel 2016. Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni, un parametro di riferimento per investimenti sicuri, è stato sotto lo zero da maggio 2019. Ma è salito da un livello basso, da -0,9% a -0,14% recente. Obbligazione tedesca a 30 anni, che è stata negativa per essa La maggior parte dell’anno scorso, ora paga lo 0,42%. Il totale globale del debito a rendimento negativo è sceso a circa $ 12 trilioni dal suo livello più alto Più di 18 trilioni di dollari a dicembre.
Rendimenti dei titoli di Stato
Dati compilati da Bloomberg
Un’obbligazione produce un rendimento negativo quando il prezzo che gli investitori pagano per essa è superiore all’interesse e all’importo del capitale che gli verranno restituiti nel corso della sua vita. Gli investitori potrebbero essere disposti ad accettare questa perdita in cambio della relativa sicurezza di un mutuatario come un governo finanziariamente forte o una grande società. L’Europa rappresenta circa il 60% del debito mondiale a rendimento negativo.
Di conseguenza sono stati conseguiti rendimenti negativi in Europa Un’economia debole e mezzo decennio di interventi monetari senza precedenti. La Banca centrale europea ha tagliato drasticamente i tassi di interesse e ha acquistato quantità di obbligazioni, il che ha contribuito ad aumentare i tassi e ridurre i rendimenti. Ora detiene un terzo del debito totale di alcuni Stati membri. La politica ha funzionato, tagliando i costi di finanziamento per i paesi che lottano per uscire dalla crisi finanziaria globale e, più recentemente, dalle ricadute del Covid-19.
Ora, l’economia europea Torna in vita. La Banca centrale europea prevede che l’economia dell’Unione europea a 27 nazioni si espanderà di oltre il 4% nel 2021, dopo essersi contratta del 6% lo scorso anno. Questo cambiamento potrebbe rappresentare il “più grande contributo alla crescita globale” nei prossimi mesi. Goldman Sachs Group ha detto in una recente nota agli investitori. In generale, una crescita migliore significa prezzi delle obbligazioni più bassi e rendimenti più elevati. Questo perché gli investitori si aspettano che i banchieri centrali consentano ai tassi di interesse di aumentare nuovamente e poiché la crescita nel tempo porta inflazione, gli investitori obbligazionari sono il nemico. Gli acquirenti di obbligazioni chiedono rendimenti più elevati quando temono che i prezzi al consumo più elevati erodano i loro rendimenti.
Investitori di recente Prendi posizioni corte su obbligazioni tedesche a 10 anni, scommettendo che i loro prezzi scenderanno e i rendimenti saliranno. La vendita di obbligazioni biennali tedesche il 18 maggio ha visto la domanda più debole da luglio 2019, mentre l’interesse per l’asta di obbligazioni decennali del giorno successivo è sceso ai livelli più bassi da più di un anno. Dice Liam O’Donnell, responsabile delle medie nominali a Aberdeen Standard Investments, che scommette su obbligazioni tedesche, francesi e italiane. “Con l’inflazione in aumento a livello globale, è una combinazione molto tossica di debito pubblico europeo a rendimento negativo”.
Ciò è particolarmente negativo per le economie più deboli, come quelle di Italia e Grecia, poiché gli investitori sono più preoccupati per gli oneri del debito pubblico. Per questo LongTail Alpha, un fondo statunitense che ha fatto un enorme ritorno dopo il crollo delle azioni lo scorso anno, ha dichiarato a maggio che stava scommettendo su un collasso interno nei mercati obbligazionari periferici della regione che avrebbe portato a costi di indebitamento più elevati. Ciò potrebbe complicare la missione della BCE: mentre potrebbe voler consentire ai tassi di salire gradualmente con il miglioramento generale dell’economia europea, un forte aumento dei rendimenti nelle economie più vulnerabili potrebbe costringerla a ritardare o rallentare il processo di stimolo.
Bob Michelle, Chief Investment Officer presso JP Morgan Asset Management a New York afferma che è “sempre più scomodo detenere obbligazioni a lungo termine”, che sono considerate più sensibili ai cambiamenti nella direzione dell’economia e alle aspettative di inflazione. Il debito centenario dell’Austria è un esempio calzante. uno di Prestazioni notevoli durante il viaggio verso la sicurezza innescato dal virus Covid nel 2020, le obbligazioni del secolo sono crollate quest’anno, inviando i rendimenti quasi raddoppiati. Un investitore che ha acquistato i titoli quando sono stati emessi subirebbe ora una perdita di oltre il 30%.
Non è chiaro quanto possano essere alti i rendimenti. Storicamente, molti investitori sono stati colpiti dalle scommesse in particolare sui rendimenti delle obbligazioni tedesche. (““Non vendere mai obbligazioni” è almeno il mantra di un trader.) È probabile che ci siano ancora molti acquirenti desiderosi di saltare in obbligazioni tedesche se e quando i rendimenti superano lo zero, in particolare i fondi pensione che necessitano di un rendimento positivo sicuro per sostenere le passività future . L’impegno del governo per un bilancio equilibrato significa che queste obbligazioni scarseggiano sempre. Investitori come Aberdeen vedono ancora le sfide della bassa crescita in Europa continuare dopo l’attuale boom. Nel mondo in declino degli investimenti obbligazionari, ciò potrebbe spingere i prezzi delle obbligazioni più in alto di nuovo – e tieni Alcuni ritorni sott’acqua.
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