Le banche centrali hanno perso il loro splendore? Nelle loro risposte alla crisi finanziaria globale, alla crisi del debito sovrano dell’eurozona e alla pandemia, la Banca centrale europea, la Banca d’Inghilterra e la Federal Reserve sono state ampiamente elogiate non solo per le loro azioni tempestive, ma anche per la loro volontà di agire mentre altri confondono i responsabili politici.

Ora, tuttavia, queste stesse banche centrali vengono accusate di non aver rilevato l’aumento dell’inflazione e quindi di non aver adempiuto al loro compito principale di garantire la stabilità dei prezzi. Per diversi anni, l’inflazione è stata al di sotto del tasso del 2% che è diventato l’obiettivo ufficiale o realistico per molti di loro. Ciò nonostante gli strenui sforzi delle banche centrali per ripristinare il tasso del 2% considerato come stabilizzazione dei prezzi.

Fino a tempi molto recenti, alti funzionari avevano affermato che l’aumento dell’inflazione era in gran parte un colpo di fortuna statistico causato dai prezzi che sono scesi durante la pandemia e sono tornati ai livelli precedenti. In quanto tale svanirà rapidamente. Questa linea è stata promossa fino all’autunno del 2021.

Andrew Bailey, governatore della Banca d’Inghilterra, stava ancora dicendo a metà ottobre 2021 che credeva che il rally fosse temporaneo, nonostante (come Segnalato da ReutersA quel punto aveva iniziato a temere che l’aumento dei prezzi dell’energia potesse spingere l’inflazione più in alto e più a lungo. Da allora ha ammesso che questo punto di vista era eccessivamente ottimista e ora crede che l’inflazione sarà più alta nel Regno Unito che altrove.

allo stesso modo, Cristina LagardeIl capo della Banca centrale europea ha dichiarato due settimane dopo: “L’inflazione è in aumento, principalmente a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia, ma anche perché la ripresa della domanda sta superando l’offerta limitata. Prevediamo un ulteriore aumento dell’inflazione nel breve termine, ma poi un calo nel prossimo anno Siamo giunti a più della metà del “prossimo anno” e non c’è alcun segno del ritiro promesso.

Il recente aumento dell’inflazione è stato sorprendente: nell’eurozona il tasso è passato dall’1,9% di giugno 2021 all’8,6% 12 mesi dopo; Il Regno Unito è passato dal 2,1% a maggio 2021 al 9,1% a maggio 2022; E negli Stati Uniti è decollato un po’ prima, passando dall’1,7% di febbraio 2021 al 9,1% di giugno 2022. La maggior parte delle previsioni indica un altro aumento entro la fine dell’anno, anche a causa della guerra in Ucraina. Se la Russia agisce in modo proattivo per chiudere i gasdotti, è probabile un aumento dell’inflazione.

Sin dalla prima fase della crisi finanziaria globale nel 2007, le banche centrali hanno cercato di utilizzare la politica monetaria per sostenere l’economia. I bassi tassi di interesse (a volte negativi) e il “quantitative easing” volto a stimolare la domanda sono stati la norma per diversi anni. Alcuni critici – e molti di loro, in relazione alla Banca centrale europea con soprannomi tedeschi – sostengono che la politica monetaria avrebbe dovuto essere inasprita molto prima.

Oggi, tuttavia, di fronte a una tempesta crescente, le banche centrali sembrano non sapere come agire. Ci sono stati alcuni aumenti dei tassi di interesse e movimenti limitati per ridurre le enormi quantità di denaro pompate nell’economia attraverso programmi di allentamento quantitativo.

Ma i banchieri centrali sembrano sempre più indietro rispetto alla curva e mancano di strategie chiare. In effetti, ci sono molti che credono che la BCE sia rimasta in stallo troppo a lungo e che l’aumento dei tassi previsto questa settimana sarà troppo piccolo, troppo tardi.

Poiché l’inflazione è aumentata così rapidamente, un aumento di un quarto o anche mezzo punto dei tassi di interesse – il tasso della Banca d’Inghilterra è ora all’1,25% – significa che i tassi di interesse reali sono diventati nettamente negativi. Anche se il risparmiatore è in grado di ottenere il tasso ufficiale in modo accurato (e più redditizio è molto più basso), il risparmiatore scoprirà che il potere d’acquisto dei suoi risparmi diminuisce di diversi punti percentuali nel corso dell’anno successivo.

Il peggio potrebbe essere all’orizzonte. Nella sua ultima riunione ordinaria dell’8 giugno, il Consiglio direttivo della Banca centrale europea ha discusso il problema emergente dell’allargamento dei differenziali dei tassi di interesse tra i membri dell’eurozona più indebitati e quelli con rating creditizi migliori. L’Italia, non per la prima volta, è la causa più preoccupante in quanto ha lottato per raggiungere la crescita economica per più di due decenni e ha un alto livello di debito pubblico.

Nel 2012 gli ampi margini che hanno afflitto Italia e Spagna hanno portato all’ormai leggendario “qualunque cosa serva”. Il discorso di Mario Draghi, poi il Presidente della Banca Centrale Europea (almeno per ora) il Presidente del Consiglio italiano. All’epoca, la Banca centrale europea ha anche presentato un nuovo strumento chiamato “Outright Monetary Transactions” (OMT) in base al quale i governi nazionali possono essere prestati, ma solo se sottoscrivono condizioni rigorose sulla riforma economica. Ma nessun Paese si è rivolto all’OMT, temendo l’impatto delle condizioni, soprattutto durante una pandemia.

La Banca centrale europea si è ora impegnata in modo vago a ideare un nuovo strumento per contrastare quello che definisce il rischio di “frammentazione”. Ma di fronte ai commenti critici, soprattutto dei mercati finanziari, su cosa comporterebbe tale strumento, a metà giugno è stata convocata una riunione d’emergenza del Consiglio direttivo della Banca centrale europea per cercare di fornire rassicurazioni.

I critici non sono placati. Per esempio, Moritz Kramer (banchiere tedesco) osserva che “il design dello strumento è ancora molto ambiguo”, genera aspettative irrealistiche ed è ampiamente oggetto di contestazione presso la Corte costituzionale tedesca o, in effetti, la Corte di giustizia europea. L’ovvia preoccupazione per Christine Lagarde oggi è che i mercati potrebbero non essere convinti dalla retorica del “qualunque cosa serva”.

Potremmo essere alla vigilia di una nuova era nelle banche centrali? Dalla fine degli anni ’80 in poi, seguì un’ondata di cambiamento La decisione della Nuova Zelanda Dare effettiva indipendenza alla Reserve Bank e chiedere loro di fare della stabilità dei prezzi il suo obiettivo principale. L’indipendenza e l’obiettivo di inflazione della Banca d’Inghilterra sono seguiti nel 1997 e una banca centrale indipendente è diventata un prerequisito per l’adesione all’euro.

L’indipendenza si giustifica agendo in modo tempestivo e prudente. Per questo motivo, le banche centrali si preoccupano così profondamente della loro credibilità perché devono convincere cittadini, mercati finanziari e governi allo stesso modo che le loro mani saranno ferme sul motivo della nave economica.

Se non troveranno presto risposte alla crisi inflazionistica, la credibilità sarà minata e la causa della continua indipendenza sarà messa in discussione. Questi sono tempi difficili per i banchieri centrali, che non sono passati molto tempo considerando che non sono da biasimare.

dal Professore Ian PaginaEuropean Institute, London School of Economics and Political Science.