Se c’è un pacifico aumento di 75 punti base dei tassi di interesse, la Banca d’Inghilterra lo ha fatto. Alzando il tasso ufficiale al 3% e contemporaneamente affermando esplicitamente che si aspetta che i tassi raggiungano un picco leggermente al di sotto dell’attuale tasso di mercato, si è distinta dalle altre principali banche centrali.

La sterlina è scesa del 2% rispetto al dollaro, una strana reazione, forse, al più grande aumento dei tassi di interesse in più di 30 anni. Ma lo sfondo è che il presidente della Fed Jerome Powell ha assunto un tono notevolmente aggressivo dopo che anche i tassi di interesse statunitensi sono aumentati di tre quarti di punto la scorsa settimana. Sebbene non sia immune da un rallentamento globale, l’economia statunitense si trova in una posizione molto più sicura, con un inasprimento del mercato del lavoro estremamente importante nella mentalità della Fed. Il mantra di politica monetaria rivisto dalla Fed potrebbe ora essere più lento, più lungo e più alto. Il BOE è decisamente più lento, ma è anche più corto e più basso alla fine.

Ci saranno più rialzi dei tassi da parte della BoE, ma è altamente improbabile che si ripetano i 75 punti base. Il vice governatore Ben Broadbent aveva segnalato questo cambiamento di approccio in un discorso del 20 ottobre, ma ora è politica ufficiale. Due membri dell’MPC si sono opposti, chiedendo un’azione più modesta.

L’era degli aumenti gonfiati dei prezzi nel Regno Unito e altrove è finita. I banchieri centrali di Canada, Australia e Norvegia hanno inasprito le loro politiche meno del previsto nelle ultime settimane, poiché i tre paesi devono affrontare mercati immobiliari fragili. Stare al passo con la Fed sta perdendo il suo fascino; Sia l’Euro che la Sterlina britannica hanno perso terreno rispetto al Dollaro dopo i recenti aumenti dei tassi di interesse perché le aspettative di crescita stanno iniziando a pesare più dei differenziali dei tassi di interesse. “Durante gli anni in cui l’inflazione era bassa, l’aumento dei tassi di interesse è sempre stato favorevole alle valute”, afferma Kit Juckes, analista valutario di Société Générale SA. “Ma siamo in un nuovo paradigma politico e l’escursione in una recessione economica non è necessariamente favorevole alle valute”. Attenti, Banca Centrale Europea.

La Banca d’Inghilterra si rende conto che ora ha un problema di inflazione, ma presto l’economia sarà la deflazione e l’aumento della disoccupazione che avranno la priorità. Il governatore Andrew Bailey ha osservato che il Regno Unito sta vivendo uno shock economico ancora maggiore rispetto agli anni ’70 e che la Banca d’Inghilterra lo guarda da una prospettiva diversa rispetto alla Federal Reserve. Vale la pena notare che la BoE ha pubblicato le sue ultime previsioni di una recessione prolungata e un forte calo dell’inflazione prima della dichiarazione autunnale del 17 novembre del tesoriere Jeremy Hunt, che probabilmente vedrà un’ulteriore stretta fiscale. Non c’è davvero altro che oscurità per il futuro. Quindi i decisori politici hanno ragione nel cercare di orientare le aspettative del mercato dove i tassi raggiungeranno il picco a livelli più bassi.

La BCE deve tenerne conto, poiché questo hub del suo vicino fornisce un progetto per il Consiglio direttivo per calibrare quanto sarà difficile azionare i freni. Il membro del consiglio di amministrazione Fabio Panetta ha sottolineato i pericoli dell’esagerazione della lotta all’inflazione la scorsa settimana. È quasi certo che una recessione attraverserà aree dell’eurozona, ma la Banca centrale europea vorrà evitare di esacerbare la deflazione. Il suo problema è l’ipertrofia che è più grave di quella dei suoi coetanei. Mentre l’indicatore annuale della zona euro per ottobre era del 10,7%, è accelerato all’11,6% per la Germania e al 12,8% per l’Italia.

La vicinanza e l’incertezza della guerra in Ucraina e la dipendenza dell’UE dagli idrocarburi russi creano uno scenario pericoloso. Giovedì, la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha affermato che una lieve recessione da sola non potrà frenare l’inflazione, facendo eco a una serie di funzionari della Banca centrale europea che chiaramente prevedono ulteriori aumenti dei tassi. Tuttavia, il governatore della Banca centrale italiana Ignazio Visco ha riassunto i maggiori rischi di recessione che l’economia dell’eurozona deve affrontare, dicendo in un evento online la scorsa settimana che non pensava “dobbiamo aspettarci una reazione reale al modo in cui ha fatto la Fed”.

In tutte le banche centrali è necessaria una riflessione più accurata sul bilanciamento del rischio. I vantaggi di aumenti grandi e rapidi svaniscono rapidamente; Come afferma la dichiarazione della Fed, “l’inasprimento cumulativo della politica monetaria”, insieme agli effetti ritardati della politica monetaria, richiedono tutti un’attenta considerazione. Alla fine, l’inclusione di quella frase nel documento politico del 2 novembre potrebbe essere più importante della conferenza stampa da falco di Powell.

Ma il resto del mondo non vede l’ora che la Fed ruoti, altrimenti scivolerà a capofitto in una deflazione inutilmente brusca. Il Fondo Monetario Internazionale stima che un terzo del mondo sia già in recessione. La Banca d’Inghilterra ritiene che il Regno Unito appartenga già a quel gruppo e l’Eurozona si sta dirigendo in quella direzione. Il perno centrale della Banca d’Inghilterra apre la strada alla Banca centrale europea per allontanarsi dall’eguagliare passo dopo passo la Fed.

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Marcus Ashworth è editorialista di Bloomberg Opinion e si occupa dei mercati europei. In precedenza, è stato Chief Market Strategist per Haitong Securities a Londra.

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