Esposizione del settore finanziario della Russia

L’invasione russa è una tragedia per il popolo ucraino. Avrà anche conseguenze di vasta portata per le economie del mondo, poiché le banche europee saranno inevitabilmente colpite. Tuttavia, riteniamo che la massiccia svendita delle obbligazioni bancarie europee potrebbe creare alcune opportunità.

Le banche hanno resistito alla pandemia di COVID-19 in buona forma finanziaria, con i loro bilanci più solidi dalla crisi finanziaria globale. L’esposizione diretta delle banche alla Russia è per lo più bassa in termini assoluti e rispetto ai flussi delle banche internazionali globali, cioè in percentuale del totale dei loro crediti verso l’estero. (Vedi sopra.)

Le principali esposizioni ai rischi

I rischi sono concentrati in pochi paesi: l’Italia ha circa il 21% del totale dei prestiti dovuti alla Russia, che è il 2,5% di tutte le banche indirette italiane, e l’Austria ha quasi il 14% dei prestiti dovuti, che è il 3,7% di tutti i prestiti in essere Le banche austriache stanno dando i loro frutti. Anche i prestiti della Francia sono circa il 21%, ma non superano lo 0,7% come quota dell’afflusso totale di prestiti. Nessun’altra economia europea ha tassi di trasferimento di denaro russi superiori allo 0,4% del totale.

Per banche specifiche, le maggiori esposizioni relative misurate in percentuale dei ricavi sono RBIAV (Austria) (OTCPK: RAIFF) al 20%, UCGIM (Italia) (OTCPK: UNCFF) e SocGen (Francia) (OTCPK: SCGLF), entrambe al 4 % . L’esposizione dei paesi immigrati europei all’Ucraina è inferiore (13,5 miliardi di dollari rispetto agli oltre 120 miliardi di dollari della Russia). Austria e Francia hanno la maggiore esposizione all’Ucraina (RBIAV ha il 6% di entrate e BNP Paribas (OTCQX: BNPQF) lo 0,4%).

Nel peggiore dei casi, le banche con filiali locali potrebbero essere costrette a cancellare le loro partecipazioni dirette, ma ciò avrà un impatto relativamente gestibile sul Livello di capitale proprio 1 (CET1), anche nei più esposti a RBIAV.

Possibili effetti

La vicinanza delle banche europee al conflitto e il loro ruolo di intermediario le rende vulnerabili a grandi rischi e vendite, ma riteniamo che l’impatto diretto sui loro bilanci dall’esposizione alla Russia (per lo più tramite banche ed esportatori russi) sarà relativamente basso. È probabile che l’impatto maggiore derivi dalle battute d’arresto dell’economia europea legate alla crisi: l’accelerazione dell’inflazione (di natura energetica) e la crescita del PIL inferiore alle attese.

Per le banche russe, la sanzione più dannosa fino ad oggi è la loro esclusione dalla cooperativa di pagamenti internazionali, SWIFT. Gli Stati Uniti, il Regno Unito, il Canada e l’Unione Europea hanno messo al bando sette banche russe, ma quelle che gestiscono le transazioni più importanti – i flussi energetici – non ne hanno risentito. Tuttavia, lo shock per l’economia russa influenzerà le banche russe a tempo debito.

La crisi minaccia anche di intensificare gli attacchi informatici russi, che rimangono una seria minaccia per le banche globali. Riteniamo che il loro massiccio investimento nella gestione del rischio informatico possa essere messo alla prova nei prossimi mesi e, in casi estremi, una banca in difficoltà potrebbe aver bisogno del sostegno del governo.

È probabile che le turbolenze della crisi aumenteranno gli spread delle obbligazioni bancarie in modo più ampio, ma i solidi fondamentali del credito ci mantengono positivi. In particolare, un’ulteriore debolezza dei prezzi potrebbe portare a opportunità di acquistare ulteriori obbligazioni Tier 1 (AT1) di banche europee più forti.

Le opinioni qui espresse non costituiscono ricerche, consigli di investimento o raccomandazioni di trading e non rappresentano necessariamente le opinioni di tutti i team di gestione del portafoglio di AB. Le visualizzazioni sono soggette a modifiche nel tempo.

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