Quasi sei mesi dopo che Vladimir Putin ha ordinato alle truppe russe di entrare in Ucraina, l’entità del danno all’economia europea sta diventando chiara. Le luci rosse lampeggiano lentamente.

Il Fondo monetario internazionale ha abbassato le sue previsioni di crescita per il 2023 per le quattro maggiori economie dell’eurozona – Germania, Francia, Italia e Spagna – poiché una combinazione di guerra e aumento dei tassi di interesse ha frenato l’attività.

Nel Regno Unito, l’inflazione ha superato il 10% per la prima volta in 40 anni, poiché le famiglie lottano con l’aumento delle bollette energetiche. La Banca d’Inghilterra prevede che l’inflazione raggiungerà un picco superiore al 13% in autunno dopo un nuovo aumento dei costi energetici, mentre l’economia cadrà in una recessione prolungata.

Mentre la Gran Bretagna è alle prese con ulteriori pressioni dalla Brexit, l’impatto dell’aumento dei prezzi dell’energia, delle interruzioni della catena di approvvigionamento, della carenza di manodopera e della siccità stanno colpendo anche il resto d’Europa. Gli analisti dell’Economist Intelligence Unit affermano che il dolore potrebbe persistere per qualche tempo, perché i paesi devono svezzarsi dagli idrocarburi russi e la costruzione di energie rinnovabili come alternativa richiederà tempo.

“A breve termine, prevediamo una recessione in Europa nell’inverno 2022-2023 a causa della carenza di energia e della persistente alta inflazione”, ha affermato l’Economist Intelligence Unit. “Anche l’inverno 2023-24 sarà impegnativo, quindi ci aspettiamo un’inflazione elevata e una crescita lenta almeno fino al 2024”.

Qui valutiamo le possibilità di una recessione nell’UE e in Russia.

Germania

La più grande economia europea è al centro della tempesta, poiché una crisi energetica, mesi senza pioggia e un crollo del commercio globale hanno scosso la sua base manifatturiera. La crescita economica ha rallentato fino a fermarsi nel secondo trimestre ed è probabile che diventi negativa nei prossimi mesi.

“La Germania avrà bisogno di un miracolo economico per non cadere in recessione nella seconda metà dell’anno”, ha affermato Carsten Brzeski della banca olandese ING. “Il fatto che l’intero modello di business economico tedesco sia attualmente in fase di rinnovamento influenzerà le prospettive di crescita nei prossimi anni”.

Grafico che mostra l’inflazione in rapido aumento in Francia, Germania, Italia, Spagna e Regno Unito

La Russia ha fornito più della metà del gas tedesco nel 2020 e circa un terzo di tutto il petrolio. Dallo scoppio della guerra, il Cremlino ha soffocato le forniture, accusando problemi tecnici di volumi ridotti attraverso il principale gasdotto Nord Stream 1.

La siccità e le temperature estreme hanno causato un forte calo del livello dell’acqua sul Reno, un’importante via di trasporto per il settore industriale dominante della Germania. Il livello dell’acqua è sceso al di sotto del limite critico di 40 cm, impedendo alle chiatte di caricare a piena capacità. Alcune strade sono state cancellate, causando ritardi alle aziende chimiche e ad altri produttori nelle aree industriali. Anche le fabbriche lungo le rive del Reno che fanno affidamento sull’acqua per il raffreddamento hanno avuto problemi, mentre è probabile che le spedizioni di carbone alle centrali elettriche – che avrebbero dovuto mantenere le luci accese – subissero interruzioni.

In risposta alla crisi energetica, Berlino imporrà una tassa sul gas alle famiglie, che entrerà in vigore da ottobre e durerà fino ad aprile 2024, ed è progettata per distribuire il costo all’ingrosso più elevato tra le abitazioni e l’industria.

Il governo ha messo in atto un pacchetto di sostegno energetico di oltre 30 miliardi di euro (26 miliardi di sterline), tra cui una somma forfettaria di 300 euro per i lavoratori, un sostegno aggiuntivo per quelli sul welfare, tagli alle tasse su benzina e diesel e uno sconto di 9 euro su autobus e biglietti del treno. .

Anche il cancelliere tedesco Olaf Schulz ha promesso un nuovo pacchetto di sostegno finanziario.

Possibilità di recessione (su cinque)

Francia

La Francia dovrebbe essere isolata meglio di molti altri paesi europei, grazie al suo enorme settore dell’energia nucleare, che rappresenta poco più del 70% della sua produzione di elettricità, ma ha dovuto lottare con gravi falle nei vecchi reattori. Sebbene in una posizione meno pericolosa della Germania, la seconda economia più grande dell’Eurozona potrebbe affrontare devastanti blackout questo inverno.

Il PIL francese è aumentato dello 0,5% nel secondo trimestre, un livello inferiore a quello di altri paesi del continente, con un forte indebolimento dei consumi interni. Il governo ha messo in atto un pacchetto di sostegno di emergenza da 20 miliardi di euro, compresi i tagli alle tasse sulle pompe di benzina, limitando l’aumento del 4% dei prezzi regolamentati dell’elettricità, una politica aiutata dalla proprietà statale del colosso energetico EDF.

Possibilità di recessione

Italia

L’economia italiana ha recentemente ottenuto risultati molto migliori di quelli dei suoi principali rivali nell’Eurozona, registrando una crescita dell’1% nel secondo trimestre. Ma come la Germania, l’Italia è fortemente dipendente dal gas russo e ha la complessità aggiuntiva di scivolare in una nuova ondata di incertezza politica dopo che Mario Draghi si è dimesso da primo ministro all’inizio di quest’estate.

I sondaggi indicano un cambio di direzione rispetto all’approccio tecnocratico di Draghi dopo le prossime elezioni. Ci si aspetta che vinca un governo di coalizione di destra che ha condotto una campagna su un forte programma economico protezionista nazionalista.

Grafico che confronta la crescita prevista nel 2022 con la crescita prevista nel 2023, che è molto più bassa, in Spagna, Francia, Germania, Italia e Regno Unito

I mercati finanziari e la Banca Centrale Europea sono già consapevoli dei rischi degli investitori che chiedono un maggior premio per il tasso di interesse per l’acquisto di obbligazioni italiane. Con l’Italia fermamente in mente, la Banca Centrale Europea ha annunciato il mese scorso un nuovo strumento finanziario progettato per evitare che gli alti tassi di interesse abbiano un impatto negativo sproporzionato sui suoi Stati membri più vulnerabili.

Ai primi di agosto l’Italia ha approvato un nuovo pacchetto di aiuti per consumatori e imprese del valore di circa 17 miliardi di euro, in uno degli ultimi atti di leadership di Draghi. Anche il taglio delle tasse su benzina e diesel, che doveva scadere questo mese, è stato prorogato fino al 20 settembre.

Dalla creazione della moneta unica, quasi un quarto di secolo fa, l’Italia è stata la più debole tra le “Big Four”, con un tenore di vita leggermente superiore a quello di fine anni ’90. Quest’anno beneficia di una spinta al turismo, che rappresentava il 13% del suo PIL prima dello scoppio della pandemia.

Possibilità di recessione

Spagna

Come ogni altro paese in Europa, la Spagna è colpita dalla guerra in Russia, ma tra le Big Four ha le migliori possibilità di evitare una recessione, nonostante l’elevata inflazione.

Ci sono molte ragioni per questo. La sua economia in crisi è in condizioni ragionevolmente buone – e come l’Italia – ha ricevuto una spinta in più dall’impennata del turismo dopo la pandemia. Il turismo rappresentava il 12% del PIL spagnolo prima di Covid e una quota maggiore dell’occupazione.

Ma la Spagna è meno dipendente dall’energia russa rispetto all’Italia, che è già un grande importatore di GNL da tutto il mondo. Il prodotto interno lordo è aumentato dell’1,1% nel secondo trimestre e il Fondo monetario internazionale prevede che sarà la crescita più rapida tra i Big Four il prossimo anno.

Il governo ha fornito 16 miliardi di euro in aiuti finanziari e prestiti per aiutare le imprese e le famiglie con alti costi energetici.

Possibilità di recessione

Russia

La Russia ha subito le sanzioni dell’Occidente, che ha scaricato la sua economia in a profonda recessione e costringendo il Cremlino a insolvere sul suo debito estero per la prima volta dal 1918, sebbene i prezzi dell’energia più elevati abbiano contribuito a mitigare parte dell’impatto.

I ricercatori dell’Università di Yale hanno affermato il mese scorso che l’Occidente sta sconvolgendo l’economia russa, sebbene altri esperti non siano d’accordo. Holger Schmieding, capo economista della Berenberg Bank, ha affermato che i dati recenti non indicano una “conclusione così difficile”.

Il saldo delle partite correnti della Russia – che misura i flussi commerciali e di investimento – è più che triplicato raggiungendo un surplus record di 167 miliardi di dollari nel secondo trimestre, sostenuto dall’aumento dei prezzi all’ingrosso di petrolio e gas che ha gonfiato le esportazioni, mentre le sanzioni occidentali hanno ridotto le importazioni. I proventi sono stati una fonte vitale di valuta forte per Mosca, il che si è riflesso nella cancellazione delle perdite in rubli viste dall’inizio dell’invasione.

Tuttavia, gli esperti a lungo termine affermano che l’economia russa dovrà lottare con la perdita di tecnologia e investimenti occidentali. “La nostra ipotesi migliore è che la Russia sia in una grave recessione, ma sia ancora lontana dall’essere catastrofica”, ha aggiunto Schmieding.