Il 16 ottobre si sono concluse le riunioni annuali del Fondo Monetario Internazionale e della Banca Mondiale. L’economia di Washington, DC è molto più ricca per questo. I suoi cittadini sono sollevati dal fatto che il grave caos del traffico – anche per gli standard della capitale – si sia attenuato. Migliaia di delegati si sono affollati in innumerevoli riunioni, vedendosi spesso faccia a faccia per la prima volta dopo anni. Le cupe opinioni furono rafforzate, mentre le scorte di liquori della capitale furono ritirate. Se si impara molto è una questione diversa.

Di seguito sono riportati alcuni dei temi chiave globali ottenuti dalle varie congregazioni. Ci sono state anche numerose discussioni su questioni relative allo sviluppo, al clima e ai pagamenti.

1. Quest’anno potrebbe essere brutto, ma il 2023 sarà anche peggio.

La crescita richiederà un altro colpo. La recessione globale è nell’aria. Anemica – ma evitando la stagnazione – la crescita susciterà applausi.

2. Eccessiva tensione economica e politica intorno agli Stati Uniti.

Una lieve recessione nel 2023 è vista come un caso base. La Fed ha citato che l’inflazione è il nemico numero uno e Deve essere combattuto energicamente. Ha anche suggerito che era meglio rischiare di stringere troppo. Molti nel settore privato, che in precedenza avevano rimproverato la Fed di essere dietro la curva e di aver sottolineato troppo tardi, ora temono che stia esagerando. Sul fronte politico, i delegati stranieri americani sono stati provocati con trepidazione sul fatto che i repubblicani vinceranno il Senato e la Camera dei rappresentanti a metà mandato e se Donald Trump tornerà nel 2024.

3. Le autorità statunitensi sono pienamente consapevoli dell’impatto globale delle loro azioni sul dollaro.

La forza del dollaro potrebbe continuare fino a quando la Fed non si ferma o il ciclo dei tassi non cambia. Alcuni analisti hanno ritenuto che la forza del dollaro potrebbe continuare nel secondo trimestre del prossimo anno, ma la sua forza si sta avvicinando al picco. C’è un consenso diffuso sul fatto che le considerazioni globali non influenzeranno il ciclo di rialzo dei tassi della Fed – niente Plaza Deal!

4. L’Europa è stata spesso trascurata, ma è stata vista come un inverno lungo, freddo e cupo.

La narrativa della BCE è stata ripresa dai falchi, tuttavia le aspettative di un aumento dei tassi dovranno essere respinte una volta che la recessione colpirà duramente nei prossimi mesi. La Germania doveva rinnovare il suo modello di crescita lontano dalla crescita guidata dall’estero e dall’energia russa a basso costo. I problemi del Regno Unito hanno offerto schadenfreude Per molti delegati al di fuori del Regno Unito, questo è un utile riconoscimento del fatto che i responsabili politici dovrebbero prestare maggiore attenzione alla sostenibilità fiscale e tenere d’occhio il mix di politica fiscale/monetaria. Ci sono state preoccupazioni sulla sostenibilità del debito italiano e sulla politica, in particolare con La morte del presidente del Consiglio Mario Draghima l’Europa dovrebbe salvare l’Italia se necessario.

5. La Cina non è più una potenza tirannica.

L’ottimismo sul potenziale di crescita della Cina è svanito dagli ultimi incontri di persona. Una bassa crescita sostenibile è la nuova normalità. Dati demografici, leva finanziaria eccessiva, chiusure Covid-19 in corso, alloggi, trattamento inadeguato degli investitori stranieri e prospettive di afflusso di capitali Contribuire a una prospettiva ribassista strutturale. È probabile che le autorità ricorrano a salvataggi immobiliari, investimenti passivi e crediti per fornire un sostegno modesto, cercando nel contempo di limitare la leva finanziaria in generale. È emerso un certo dibattito sul fatto che le autorità possano consentire al renminbi di diminuire drasticamente per generare domanda esterna, data la debole attività interna. La riconferma del presidente Xi Jinping e il crescente autoritarismo hanno catturato tanto l’attenzione quanto le domande sul se e quando la Cina potrebbe invadere Taiwan.

6. La forza del dollaro e la recessione globale sono stati visti come seri ostacoli ai mercati emergenti e ai paesi in via di sviluppo.

L’accesso ai mercati dei capitali è diventato per molti, se disponibile, troppo costoso. Si riteneva che molti dei principali mercati emergenti avessero aumentato i prezzi in modo proattivo e creato ammortizzatori che avrebbero consentito loro di resistere alla tempesta, nonostante i gravi inconvenienti. Non è prevista un’infezione sistemica nell’elettromagnetismo. Le economie emergenti e in via di sviluppo che affrontano problemi di debito – paesi a basso reddito, Sri Lanka, Pakistan, Egitto, Tunisia, Ghana e Argentina – hanno attirato l’attenzione. La Cina è stata vista come riluttante ad accettare tagli al debito insostenibile a basso reddito e un partecipante riluttante al quadro comune del G-20, nonostante alcuni passi sperati sul debito dello Zambia. Il quadro comune è stato visto come uno sforzo in gran parte infruttuoso. Molti partecipanti erano disposti ad andare a lungo in Brasile, anche se solo per poco tempo.

7. Il Giappone ha fatto pochi commenti.

I partecipanti si aspettavano che la Banca del Giappone si impegnasse a controllare la curva dei rendimenti fintanto che il governatore Haruhiko Kuroda sarà al potere, a meno che lo yen non scenda. Sentivano che il Giappone avrebbe potuto intervenire di nuovo, ma senza successo. L’intervento del Tesoro è stato in gran parte visto come un tentativo di mostrare al pubblico che il governo stava facendo qualcosa.

8. La sicurezza energetica era un punto focale.

L’Europa potrebbe superare questo inverno, ma il prossimo potrebbe essere ancora più difficile. Le discussioni sulla proposta del G7 per un tetto massimo ai prezzi del petrolio sono proseguite senza sosta, ma con poche idee sul successo che avrà e i dettagli tecnici devono ancora essere elaborati. Sono previste sanzioni più severe contro la Russia poiché il presidente Vladimir Putin intensifica gli attacchi brutali contro l’Ucraina e le sue infrastrutture. Le discussioni sull’armamento delle sanzioni sono emerse costantemente insieme alle preoccupazioni che faranno allontanare la Cina e i paesi del Medio Oriente dal dollaro, ma non sono state viste alternative praticabili al dollaro per il prossimo futuro.

9. I partecipanti temevano quasi all’unanimità che il cupo quadro macroeconomico potesse portare all’instabilità finanziaria a causa del fallimento delle “idrauliche”.

Questi hanno avuto origine in particolare dal settore assicurativo o dal settore finanziario non bancario. La strategia di investimento guidata dalla responsabilità del Regno Unito ha aumentato le preoccupazioni. La liquidità nel mercato del Tesoro statunitense è stata un’altra preoccupazione per il settore idraulico.

10. Rischi geopolitici incombevano sulle riunioni.

Le tensioni tra Stati Uniti e Cina sembrano peggiorare con entrambe le parti che adottano posizioni estreme. La decisione degli Stati Uniti di limitare l’accesso cinese ai chip si è riflessa nelle discussioni sui blocchi, Reinsediamento e supporto amici. La deglobalizzazione era vista come una sfida fisica, Minare la produttività globale e la crescita potenziale. Le discussioni ruotavano sullo stato della situazione effettiva sul campo in Ucraina e sulla durata della guerra.

Mark Sobel è il presidente degli Stati Uniti di OMFIF.