Il blockbuster Ferrari del 2015 ha dimostrato che le case automobilistiche possono trascendere le loro radici manifatturiere ed essere apprezzate come lusso.

Ora, con la sua offerta pubblica iniziale a poche settimane di distanza, Porsche è in corsa per convincere gli investitori che appartiene alla stessa classe esclusiva dell’azienda italiana di razza.

“L’idea [to list Porsche] ci sono stato da allora [Agnelli family] “L’IPO Ferrari”, ha detto Cole Smead, un investitore in Volkswagen, che possiede Porsche. “Ha catturato l’immaginazione di ciò che una Porsche merita davvero”.

Ci sono alcune evidenti somiglianze con la Ferrari. Entrambi producono auto sportive potenti e attraenti che vengono vendute ai ricchi del mondo. Entrambi si sono impegnati a investire in modelli elettrici, mantenendo anche i loro modelli preferiti con motore a combustione su strada il più a lungo possibile.

Porsche ha anche assunto la società italiana Mediobanca, che ha acquisito Ferrari e nomi del lusso come Salvatore Ferragamo, come advisor finanziario per l’IPO.

Ma ci sono anche differenze significative, che derivano dai percorsi radicalmente diversi che le due società hanno intrapreso negli ultimi decenni.

La Ferrari si è concentrata esclusivamente su auto sportive costose, aumentando i prezzi e limitando l’offerta, caratteristiche distintive del commercio di auto di lusso.

Tuttavia, Porsche si espanse nel mercato più accessibile e iniziò un’importante espansione dei SUV, portando vendite superiori a 300.000 all’anno, vicino a Jaguar Land Rover.

Le vendite della sola auto sportiva elettrica Taycan hanno raggiunto quattro volte le spedizioni annuali totali della Ferrari.

I consulenti Porsche, premendo sulla questione della valutazione del lusso, indicano che vende 15.000 auto nella categoria di prezzo ultra-lusso, simile alla Ferrari, e intende rilasciare ulteriori modelli a questo livello.

Ma questo non è sopraffatto da alcuni analisti, che affermano che la pretesa della casa automobilistica allo status di lusso dovrebbe essere giudicata dal suo modello più economico, non dal più costoso. Nessuno considera Ford, che fa una supercar da $ 500.000, un cartellone pubblicitario di lusso, sostengono.

La domanda fondamentale è “quanto devi pagare per arrivare al marchio”, ha affermato Philippe Hoshua, analista automobilistico di Jefferies.

Oggi, ha aggiunto, i clienti potrebbero acquistare una nuova Mercedes per $ 35.000 e una Porsche per $ 65.000, ma dovrebbero pagare fino a $ 250.000 per una Ferrari.

Indipendentemente dal posizionamento del marchio, ci sono altre grandi differenze tra i due.

Porsche, ad esempio, ha affermato che punta a un margine di profitto del 17-19% a medio termine e di oltre il 20% a lungo termine. È molto lontano dal margine del 25% della Ferrari nel 2021 e afferma di volerlo aumentare nuovamente in questo decennio.

Il gruppo tedesco è anche lontano dalla concorrenza nell’area del governo societario.

La Ferrari è gestita indipendentemente dalla sua ex madre Fiat e dalla famiglia Agnelli e commercia liberamente sul mercato aperto.

Al contrario, agli investitori al dettaglio viene offerto solo il 10% delle azioni Porsche e non hanno diritto di voto. La Qatar Investment Authority, uno dei maggiori azionisti di Volkswagen, probabilmente acquisterà il restante 2,5% messo in vendita.

Nel frattempo, alla famiglia Porsche-Piëch, che è il maggiore azionista di VW, viene offerto il 25% delle azioni di voto, rendendola in effetti responsabile per un bene di cui hanno perso direttamente il controllo nel 2012 quando VW ha acquistato Porsche con un’acquisizione inversa.

Significa anche che l’attività rimane così profondamente impigliata nella complessa struttura di governo societario di VW – una rete di vari interessi tra cui Bassa Sassonia, sindacati e il veicolo di investimento Porsche Beach – che ha dissuaso alcuni investitori seri dall’acquistare le azioni.

“L’offerta pubblica iniziale di Porsche porta i segni distintivi di una governance aziendale inadeguata del Gruppo VW”, ha affermato Ingo Speich, portfolio manager dell’investitore istituzionale Deka, uno dei 20 maggiori azionisti di VW.

“Prima di tutto, si tratta di possedere [Porsche-Piëch] Che la famiglia possa investire in azioni comuni Porsche e continuare a prendere la decisione”.

Allo stesso tempo, la Volkswagen ha recentemente sostituito il CEO Herbert Diess con il capo della Porsche Oliver Blume, che continuerà a ricoprire entrambe le posizioni dopo la quotazione.

Bloom ha insistito sul fatto che Volkswagen e Porsche “hanno gli stessi interessi”, sebbene di recente abbiano intrapreso strade diverse in termini di software e guida autonoma. Il suo doppio mandato è stato approvato da alcuni investitori, con uno che afferma che l’accordo “potrebbe accelerare le cose”.

Tuttavia, tali decisioni contrastano negativamente con la Ferrari, ha detto Hoshua.

“Se hai intenzione di usare la Ferrari come benchmark, i rendimenti [at Porsche] Metà, la governance non è chiara e la liquidità è una sfida. “Ci sono molte caratteristiche Ferrari in Porsche, ma sono così grandi e davvero irraggiungibili”.

Rendendosi conto di queste critiche, i dirigenti Porsche sottolineano i vantaggi delle sue dimensioni e della sua strategia per puntare a un mercato più ampio.

“Ferrari è un’azienda di lusso”, ha dichiarato a luglio Lutz Michke, chief financial officer di Porsche. “Possiamo trarre vantaggio dalle nostre economie di scala. Questa è una grande differenza”.

Per ora, gli investitori sembrano alquanto convinti.

Sebbene i consulenti si aspettino uno sconto del 30-40% sulla corporate governance sulla valutazione della Ferrari, ciò renderebbe l’elenco di Porsche uno dei più grandi in Europa di sempre, e l’azienda ha un valore superiore a quello di Mercedes-Benz a circa 80 miliardi di euro.

I consulenti hanno aggiunto che l’IPO potrebbe anche seguire il percorso del flottante Ferrari, che è stato valutato al top della gamma poiché la domanda degli investitori ha superato le azioni offerte, quindi è diminuito nelle prime settimane dopo la vendita prima di aumentare nei mesi successivi.

Un importante investitore in Tesla, che sta valutando un acquisto, si aspetta che l’offerta pubblica iniziale di Porsche sia un successo, ottenendo una valutazione nella fascia più alta delle stime tra 60 e 90 miliardi di euro.

I banchieri che commercializzano l’accordo insistono anche sul fatto che è improbabile che le domande sulla governance aziendale minino le vendite.

“La governance aziendale è sicuramente un argomento al centro dell’attenzione [among potential Porsche investors]”Ma non rovina l’affare”, ha detto uno dei banchieri coinvolti nell’IPO.

Un importante azionista della Volkswagen ha commentato: “Non dovremmo aspettarci che la Volkswagen diventi un leader nella governance, dovremmo accettarlo per quello che è”.

“La Porsche è una risorsa eccezionale. Questo è ciò che le persone guarderanno alla fine, i numeri di base”.