Annalisa Piazza (MFS IM) | L’esito delle elezioni presidenziali italiane (Mattarella e Draghi rieletti presidente del Consiglio) è considerato lo scenario migliore per l’Italia nei prossimi 12 mesi. In quanto tali, i BTP dovrebbero beneficiare della prevista stabilità e integrità delle figure politiche chiave. Nel breve, vediamo opportunità per un modesto restringimento degli spread nei confronti del Bund.

Rimaniamo relativamente ottimisti sulla storia della ripresa dell’Italia (il PIL rimarrà ben al di sopra del potenziale per alcuni anni); Le riforme, la ripresa e l’attuazione del programma di resilienza sono fattori di supporto chiave; I risultati finanziari dell’Italia sono migliorati grazie a una combinazione di entrate fiscali positive e una più ampia struttura del debito. Il quadro a lungo termine resta ottimista per l’Italia e prevediamo un ulteriore miglioramento della sostenibilità del suo debito. Le valutazioni sono relativamente eque per i BTP, ma vediamo opportunità per comprimere alcuni degli spread poiché gli investitori vedono una maggiore stabilità ora che i rischi di elezioni anticipate sono ridotti.

Quali sono i principali rischi nella fase attualee- Sebbene il risultato elettorale sia il migliore per l’Italia nei prossimi mesi, vediamo ancora alcuni potenziali rischi. In effetti, al ribasso, l’attuale grande governo di coalizione potrebbe essere rimescolato nelle prossime settimane poiché le coalizioni di partito hanno mostrato crescenti debolezze durante le elezioni presidenziali. Oggi inizieranno i colloqui all’interno dei principali partiti (Salvini ha già convocato una riunione di partito e il flusso di notizie ha parlato di alcuni chiarimenti necessari tra 5SM Conte e DiMaio). I BTP potrebbero risentirne anche se la BCE iniziasse a segnalare un “ritorno” a una politica monetaria più convenzionale (ossia accennando a un aumento prima del previsto). Ciò potrebbe portare a una rivisualizzazione temporanea degli spread di margine/obbligazione in quanto potrebbe significare che il QE giungerà presto al termine. Questo non è il nostro scenario di base, ma i rischi non sono banali, visti i falchi della Banca centrale europea che alzano la voce e le pressioni “pari” delle altre banche centrali. Inoltre, l’impatto a medio termine del recovery fund potrebbe essere meno che ottimale (la metrica difficile) se Draghi troverà molta opposizione con il governo di unità nazionale nei prossimi mesi poiché i partiti inizieranno presto la loro campagna. In questo caso, gli investitori potrebbero rifocalizzarsi sulle questioni a lungo termine dell’Italia (bassa crescita e PIL potenzialmente inferiore).

Tra i lati positivi, i rischi di elezioni anticipate sono ormai prossimi allo zero e la debolezza dei suoi colleghi politici consentirà a Draghi di continuare il suo programma di riforme in corso. Inoltre, con i rischi politici ormai bassi, le agenzie di rating continueranno a riqualificare progressivamente l’Italia

I rischi politici sono al momento dalla parte – Il duo Mattarella-Draghi fornisce la stabilità tanto necessaria perché Mattarella-bis è il caso migliore per l’Italia. Sebbene i negoziati dei partiti politici della scorsa settimana abbiano sottolineato più che mai quanto profondamente diviso sia il parlamento italiano, la rielezione di Mattarella a presidente e il mantenimento del ruolo di primo ministro da parte di Draghi forniscono la necessaria stabilità al Paese, in un momento in cui era lo stato di emergenza Covid. Lo stato è ancora in piedi (almeno fino al 31 marzo) e lo stato deve concentrarsi sulle riforme e sull’attuazione dei progetti necessari per continuare a ricevere le tranche dei fondi di recupero. Non si possono escludere fluttuazioni a breve termine nel gabinetto perché le deboli coalizioni (in particolare il centrodestra) emerse dalla corsa all’elezione del presidente potrebbero portare ad alcuni aggiustamenti. Tuttavia, prevediamo che Draghi acquisisca maggiore forza nella spinta alle riforme ora che i partiti politici devono raccogliere le parti rimanenti delle loro piattaforme prima delle elezioni del 2023.

Nei prossimi 9-12 mesi staremo a guardare: come stanno procedendo le riforme, progressi sulla legge elettorale (che potrebbe plasmare il prossimo parlamento nel 2023) e se ci sono indizi che Draghi sia disposto ad assumere il “lavoro” di Mattarella ” dopo la fine del suo ruolo di primo ministro. Il prossimo anno.