Scritto da Yoruk Bahceli e Dara Ranasinghe

– Alcuni paesi della zona euro hanno allentato le regole per le banche che gestiscono la circolazione del debito pubblico per aiutarle ad affrontare alcune delle condizioni di mercato più difficili degli ultimi anni, hanno detto i funzionari a Reuters.

Delle 11 principali agenzie di debito dell’eurozona contattate da Reuters, funzionari nei Paesi Bassi e in Belgio hanno detto a Reuters di aver allentato diversi impegni di market making che determinano l’attività con cui queste banche negoziano il proprio debito.

Francia, Spagna e Finlandia hanno affermato che le loro regole sono già in vigore per tenere automaticamente conto delle tensioni del mercato. Germania e Austria hanno affermato di non avere tali regole.

Con la Banca centrale europea che annulla anni di acquisti di debito nella regione, mentre la guerra in Ucraina, lo shock energetico e le turbolenze in Gran Bretagna rendono gli investitori diffidenti nei confronti dell’onere gravante sui titoli di Stato, i gestori del debito si stanno adattando a un mercato meno liquido e più volatile .

Questo, a sua volta, può aumentare gli oneri finanziari per i governi, che sono già stati schiacciati dall’aumento dei tassi di interesse e dalla spesa per l’energia, e portare maggiore incertezza alle istituzioni, come i fondi pensione, che cercano di garantire la sicurezza e la stabilità del debito pubblico .

I dati raccolti da MarketAxess per Reuters hanno mostrato che gli spread denaro-lettera del debito pubblico dell’Eurozona, la differenza tra ciò che acquirenti e venditori sono disposti ad accettare e una misura di quanto sia regolare il trading, sono quadruplicati dall’estate del 2021. I dati hanno seguito le obbligazioni tedesche, italiane, francesi, spagnole e olandesi, i mercati che rappresentano la stragrande maggioranza del debito dell’eurozona con quasi 8 trilioni di euro.

Gli spread bid e ask delle obbligazioni aumentano https://fingfx.thomsonmigration.com/gfx/mkt/lgpdkmjdzvo/Screenshot%202022-10-28%20152853.png

scioltoImpegni

Spread più ampi significano maggiore volatilità e costi di transazione più elevati. Quindi i governi si aspettano, e alcuni richiedono formalmente, che i loro operatori primari – banche che acquistano titoli di Stato alle aste e poi li vendono agli investitori e conducano le loro negoziazioni – mantengano quelle banche strette.

Nei mercati con requisiti formali, devono anche affrontare altri “obblighi di prezzo” per garantire la migliore liquidità possibile. Questi impegni sono stati allentati in alcuni paesi per tenere conto delle crescenti pressioni del mercato.

Jaap Terehees, capo della sala di negoziazione del Tesoro olandese, ha affermato che molti impegni sui prezzi, inclusi gli spread tra domanda e offerta, sono stati allentati.

La volatilità è ancora molto più alta rispetto a prima della guerra (Ucraina) e anche Banca Centrale Europea L’incertezza ha anche portato a una maggiore volatilità e ad una maggiore volatilità, rendendo difficile il rispetto per i trader fondamentali”.

La liquidità è diminuita dalla fine del 2021 quando i trader hanno iniziato ad anticipare Banca Centrale Europea Gli aumenti di prezzo, ha detto Terheis. I Paesi Bassi hanno quindi allentato i propri obblighi di quotazione in seguito all’invasione dell’Ucraina.

Anche gli impegni in materia di prezzi del Belgio si muovono con i cambiamenti nelle condizioni commerciali. Marek Post, capo dell’agenzia del debito, ha affermato che da marzo ha allentato le regole sul numero di volte al mese che i commercianti possono non rispettarle e ha anche ridotto la quantità di commercianti tenuti a quotare sulle piattaforme di trading.

I paesi hanno anche allentato le regole durante Malattia di coronavirus-19 pandemia. Belgium Post ha affermato che è durato solo quattro mesi nel 2020, ma questa volta ha mantenuto gli impegni più allentati per molto più tempo.

La Finlandia ha affermato di non aver cambiato le sue regole, ma non può escludere un’azione se le condizioni persistono o peggiorano.

Al di fuori del blocco, la Norvegia ha anche consentito ai commercianti di stabilire spread più ampi tra domanda e offerta.

In Italia, il responsabile della gestione del debito David Iacovoni ha dichiarato martedì che sta valutando la possibilità di modificare il modo in cui classifica i rivenditori primari ogni anno per incoraggiarli a quotare spread ridotti. Tali rating possono influenzare le banche che parteciperanno a vendite di debiti consolidati redditizi.

Gli uffici del debito in cui gli obblighi si adeguano automaticamente hanno affermato che i tentativi di forzare margini predeterminati di domanda e offerta in mercati volatili scoraggeranno i core dealer dal fornire liquidità e causeranno maggiore volatilità.

“Se il mercato è troppo volatile, se è troppo rischioso, se è troppo costoso, è meglio adeguare l’offerta di acquisto in base alle realtà del mercato piuttosto che imporre liquidità”, ha affermato all’evento di martedì Cyril Rousseau, responsabile di France Debt . .

Il sell-off in Gran Bretagna a settembre ha evidenziato la rapidità con cui la liquidità può evaporare in mercati già volatili quando si verifica uno shock. In questo caso, i grandi piani di spesa del governo hanno portato a forti oscillazioni dei prezzi del debito, costringendo i fondi pensione a ricorrere alla vendita di attività per far fronte alle richieste di garanzie.

“Frammentato” Mercato“

Con la volatilità obbligazionaria che si avvicina ai livelli del 2008, la frammentazione del mercato delle attività sicure è stata motivo di preoccupazione, ha affermato Patrick Krizan, capo economista di Allianz.

L’eurozona è circa il 60% delle dimensioni dell’economia statunitense, ma fa affidamento sul mercato obbligazionario tedesco da 1,6 trilioni di euro come porto sicuro, una frazione del mercato dei titoli del Tesoro USA da 23 trilioni di dollari.

“Puoi facilmente cadere in una situazione in cui alcuni mercati sono già asciutti”, ha detto Krizan. “Per noi è uno dei maggiori rischi per la zona euro”.

Ad esempio, i Paesi Bassi, come la Germania, hanno il punteggio tripla A più alto. Ma come altri mercati minori della zona euro, non offre contratti futures, uno strumento chiave di copertura, e finora quest’anno il premio che paga sul debito tedesco è raddoppiato a circa 30 punti base.

I governi più piccoli pagano un premio alle loro controparti più quotate https://fingfx.thomsonmigration.com/gfx/mkt/gkvlwmbrxpb/nl%20vs%20de.png

I core dealer europei accolgono con favore gli sforzi dei funzionari del debito, il cui numero è diminuito negli ultimi anni a causa della contrazione dei margini di profitto e della regolamentazione più severa.

Due funzionari delle principali banche concessionarie hanno affermato che l’adempimento degli obblighi in materia di prezzi nelle circostanze attuali li costringerà ad assumersi maggiori rischi.

“Se (gli emittenti) vogliono creare un mercato per il settore privato, deve essere redditizio, o perché qualcuno dovrebbe farlo? E non può esserlo se i prezzi si muovono di circa 10-15 punti base al giorno”, ha detto qualcuno di mosse raramente scalabili Ciò che è stato visto in questi mercati negli ultimi anni.

(1 dollaro = 0,9970 euro)