Il dollaro cadrà?

Ciò sta accadendo nonostante gli Stati Uniti abbiano registrato i livelli più alti Tasso di inflazione annuo In quattro decenni, che è la cosa peggiore bilancia commerciale Dalla crisi finanziaria mondiale. Cosa sta succedendo e il dollaro è sull’orlo del collasso?

Sebbene ammettiamo che i tassi di cambio siano difficili da interpretare, per non parlare di prevedere, sembrano esserci quattro fattori principali che influenzano i movimenti delle principali valute mondiali. Ancora più importante, la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse e, con l’economia statunitense che si avvicina a una vera recessione, c’è ancora spazio per inasprire ulteriormente la politica.

nonostante Inflazione altrettanto alta In Europa, la Banca Centrale Europea è stata più cauta. Ciò è in parte dovuto al fatto che le prospettive economiche per l’Eurozona sono più fragili. La Banca centrale europea è preoccupata per questo Elevati livelli di indebitamento in Italiama credeva anche che le tariffe attuali Inflazione dei prezzi dell’energia non continuerà.

Il Giappone, come la Cina, non ha ancora sperimentato grande rigonfiamento. È improbabile che la Banca del Giappone inasprisca la politica in tempi brevi e la Banca popolare cinese ha ridotto i tassi di interesse ad agosto.

rischi geopolitici

La geopolitica è anche un fattore alla base della forza del dollaro. La guerra in Ucraina rappresenta un pericolo più immediato per l’Europa che per gli Stati Uniti, mentre il minaccioso brontolio della Cina verso Taiwan rappresenta un pericolo colossale. rischio Per tutti, ma soprattutto per il vicino Giappone. Recessione o meno, sia l’Europa che il Giappone dovranno ristrutturare in modo significativo le proprie capacità di difesa, con un concomitante aumento delle spese militari a lungo termine.

Poi c’è la situazione economica in corso Più lentamente In Cina, colpisce l’Europa e il Giappone molto più dell’America. Le cause profonde del rallentamento della crescita in Cina, compresi i blocchi del coronavirus a somma zero, l’eredità della cementificazione, la repressione nel settore tecnologico e un’eccessiva centralizzazione del potere economico, sono problemi che ho visto. commento Per un po’, e non vedo un cambiamento netto e sostenibile.

Infine, con prezzi dell’energia
CL00,
-3,46%

NG00,
+ 0,66%
Tuttavia, il fatto che gli Stati Uniti siano autosufficienti dal punto di vista energetico mentre l’Europa e il Giappone sono enormi importatori Beneficia anche del dollaro.

Alcuni potrebbero aggiungere che gli Stati Uniti sono più un porto sicuro di Europa e Giappone. Questo può essere vero, anche se l’America è impantanata fredda guerra civile Questo non può avere fine finché l’ex presidente Donald Trump è nel mix. L’integrazione dell’Eurozona, che promette progressi ogni volta che si verifica una crisi, sarà messa a dura prova se i tassi di interesse reali globali inizieranno a salire. L’inflazione in Germania sta arrivando Il livello più alto degli ultimi 70 annima un aumento del tasso di interesse da parte della Banca Centrale Europea potrebbe causare uno spread sul debito pubblico italiano TMBMKIT-10Y,
3,956%
esplodere.

Impatto brutale sulle economie emergenti

L’attuale forza del dollaro ha profonde implicazioni per l’economia globale. una quota importante del commercio mondiale, forse la metà, in dollari – e per molti paesi, questo vale sia per le importazioni che per le esportazioni. In quanto tale, un dollaro in aumento sta causando una riduzione delle importazioni in gran parte del mondo, al punto che i ricercatori hanno scoperto Statisticamente significante Impatto negativo sul commercio mondiale.

Un dollaro forte rischia di avere un impatto particolarmente brutale sui mercati emergenti e sulle economie in via di sviluppo, perché le aziende e le banche private di questi paesi che prendono a prestito da investitori stranieri possono farlo in gran parte con soli dollari. Tassi di interesse più elevati negli Stati Uniti tendono ad aumentare in modo sproporzionato i tassi di interesse dei mutuatari più deboli.

In effetti, l’indice generale del dollaro avrebbe potuto aumentare ancora di più se molte banche centrali dei mercati emergenti non fossero state proattive aumentare i tassi di interesse Per fermare la pressione al ribasso sulle valute nazionali. Ma tale inasprimento sta pesando sulle loro economie nazionali.

Una piacevole sorpresa

Il fatto che i mercati emergenti più grandi abbiano finora ampiamente resistito ai tassi di interesse statunitensi più elevati e a un dollaro più forte è stata una piacevole sorpresa. Ma resta da vedere per quanto tempo continueranno a farlo se la Fed seguirà un percorso di stretta stretta, soprattutto se i prezzi delle materie prime scendono allo stesso tempo (come ha fatto il mio collega di Harvard). Jeffrey Frankel alla cautela) e gli Stati Uniti e l’Europa scivolando nella stagnazioneoltre al rallentamento in Cina.

Nel breve termine, un boom del dollaro colpirà l’America in modo meno grave dei suoi partner commerciali, principalmente perché il commercio americano è fatturato quasi interamente in dollari. Ma la continua forza del dollaro avrà un impatto interno a lungo termine, poiché gli Stati Uniti diventeranno un luogo di produzione relativamente più costoso. Il turismo straniero non aiuterà, però bruscamente verso il basso dal 2019.

Il recente rally del dollaro potrebbe essere invertito rispetto ad altre principali valute? A dire il vero, alcuni dei precedenti grandi aumenti del valore del dollaro, anche a metà degli anni ’80 e all’inizio degli anni 2000, sono stati infine seguiti da forti cali. Ma, ancora una volta, i tassi di cambio sono difficili da prevedere, anche su un orizzonte di un anno.

Un ulteriore calo del 15% dell’euro e dello yen rispetto alla valuta statunitense è del tutto possibile, soprattutto se gli attriti geopolitici prenderanno un’altra svolta in peggio. L’unica cosa che si può dire con certezza è quel periodo molto tranquilla I tassi di cambio delle principali valute, iniziati nel 2014, sono ormai un ricordo del passato.

Kenneth Rogoff è un ex capo economista presso il Fondo monetario internazionale e professore di economia e politiche pubbliche all’Università di Harvard.

Questo commento è stato pubblicato con il permesso di Sindacato di progetto – Il rialzo del dollaro si concluderà con un duro colpo?

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